Autor: Tiezhu Ge en CRYPTO
El mecanismo de coordinación más fundamental y oculto de la sociedad moderna no es el dinero en sí, sino la extensión continua de la relación deuda-acreedor.
Ya sea un país, una comunidad, una organización o un individuo, todos esencialmente realizan la misma acción repetida: intercambiar el futuro por el presente.
El crecimiento económico y la prosperidad del consumo a los que estamos acostumbrados no surgen de la riqueza que aparece de la nada, sino de un consenso altamente institucionalizado: que el futuro puede ser asignado por adelantado. La deuda es la forma técnica de materializar este consenso.
Desde esta perspectiva, entender el mundo tiene un núcleo más esencial: quién tiene más capacidad para descontar el futuro al presente, y quién tiene el poder de definir el futuro.
En este sentido, la creación y contracción del dinero son solo expresiones del mundo de la deuda. La magia de las finanzas en realidad tiene solo uno: el intercambio intertemporal de recursos.
I. Comprendiendo el oro y el dólar desde la perspectiva de la deuda
Si colocas la deuda en el centro del funcionamiento del mundo, los roles del oro y el dólar se vuelven inmediatamente claros. El dólar no es dinero, es una herramienta para coordinar y valorar la deuda.
La deuda estadounidense tampoco es simplemente un pasivo de Estados Unidos. En el balance global, el sistema del dólar es: Estados Unidos ofrece promesas futuras, el mundo proporciona la capacidad productiva actual para absorber la deuda. Ambas partes, utilizando el dólar como contrato, han alcanzado la transacción intertemporal más grande en la historia humana.
La particularidad del oro radica en que es el único activo financiero que no corresponde a ningún pasivo. No necesita el respaldo de nadie, ni la promesa de nadie, él mismo es la liquidación final. En el balance, el oro es el único activo sin contraparte.
Precisamente por eso, cuando el sistema de deuda funciona bien, el oro a menudo parece ineficiente, sin rendimiento y carente de potencial; pero cuando la gente comienza a dudar de si el futuro podrá ser cumplido sin problemas, el valor del oro se comprende nuevamente.
Algunos dicen que el oro protege contra el riesgo geopolítico. Pero si continúas desglosándolo usando el balance, esta afirmación en sí misma es incompleta. La geopolítica no destruye la riqueza directamente, lo que realmente daña es la estabilidad de las relaciones de deuda.
II. Refugiarse (Hedge) es buscar balances generales saludables
Entendiendo la lógica anterior, naturalmente se comprende que si entiendes el mundo como un balance general en constante expansión, entonces el llamado "refugio" (hedge) no es buscar un activo eternamente seguro, sino, en diferentes etapas, buscar estructuras de balance general que aún sean saludables y sostenibles. El riesgo fundamental no es la volatilidad, sino el desequilibrio de la estructura de deuda.
Por lo tanto, si observamos las tendencias recientes del mercado, la depreciación del dólar, la gran volatilidad del yen, van acompañadas de la rápida apreciación de las monedas fiduciarias de países con balances relativamente saludables, como Suiza.
Si extendemos la mirada, ¿por qué sube la plata? ¿por qué suben más materias primas? Si usamos una perspectiva macro más amplia, actualmente solo hay una variable fundamental que afecta la relación deuda-acreedor: la IA.
La IA no es simplemente una industria; en mi opinión, su fundamentalidad radica en su capacidad para remodelar el balance general. Por un lado, reduce infinitamente los costos de eficiencia humana de forma exponencial: el software es más barato, la mano de obra es reemplazada, el procesamiento de información se acerca a coste cero; por otro lado, crea una demanda de capital rígida sin precedentes en el mundo real: la capacidad de cálculo, la electricidad, la tierra, la energía, los minerales se convierten en las restricciones más fuertes.
Estas dos fuerzas actúan simultáneamente sobre el balance global: el lado de la eficiencia se vuelve más ligero, el lado del capital se vuelve más pesado. Esto es fundamental para la remodelación del sistema de deuda actual.
En otras palabras: cualquier trabajo que pueda ser digitalizado, logicizado, automatizado, su costo tiende a cero. Software, redacción, diseño, código básico, estos activos intelectuales que alguna vez fueron caros, se están volviendo tan baratos como el agua del grifo. Todo tiene un coste, y对应 a esto, la generación de cada Token conlleva la quema de chips de computación, el consumo de electricidad y la transmisión por cables de cobre. Cuanto más inteligente es la IA, más codiciosa es su demanda del mundo físico.
En las últimas décadas, el crecimiento global dependió más de la ingeniería financiera: expansión crediticia, apalancamiento, gestión de expectativas. El futuro podía descontarse continuamente, por lo que la deuda parecía ligera y manejable. Pero cuando el crecimiento vuelve a estar vinculado a variables que no pueden fingirse, como la capacidad de cálculo, la electricidad, los recursos y la capacidad productiva, la deuda deja de ser solo un juego de números. Desde este ángulo, si miras la plata y las materias primas, el mercado está valorando la restricción anticipada de la capacidad productiva futura.
Por lo tanto, cuando el crecimiento está bloqueado por restricciones físicas, la magia de la deuda falla. Porque no importa cuánto dinero inyectes, si no hay suficiente cobre para construir la red eléctrica, ni suficiente plata para hacer paneles, la capacidad de cálculo de la IA no puede funcionar.
III. ¿Ha llegado la era del Dharma final del dólar?
Nada es eterno, incluido el oro. Entendiendo la lógica del mundo de la deuda, también debemos aceptar una conclusión no muy agradable: el oro tampoco es la respuesta eterna. Su subida actual es solo por la escasez como activo sin contraparte. Sin embargo, el oro no puede generar flujo de caja, no puede mejorar la eficiencia productiva, ni puede reemplazar la formación real de capital. Desde la perspectiva del balance, equivale a congelar temporalmente el riesgo.
Volviendo al dólar, ¿por qué, a pesar de que el mercado siempre ha estado pronosticando su declive, todavía se usa para valorar? Porque necesitas el grupo de activos más profundo del mundo como garantía, para liquidar, para refugiarte; posees deuda estadounidense no solo porque confías en Estados Unidos, sino porque necesitas un activo reconocido por el sistema financiero global y que pueda ser financiado mediante garantía en cualquier momento.
La fortaleza del dólar no radica en su corrección financiera, sino en la irreemplazabilidad de su efecto de red. Es actualmente el único contenedor capaz de soportar la extensión de decenas de billones de deuda en la civilización humana.
En las últimas décadas, la capacidad central del sistema del dólar fue: descontar el futuro al presente, Estados Unidos emite deuda, el mundo paga; Estados Unidos consume, el mundo suministra. Esencialmente, es una redistribución global del valor temporal.
Pero cuando la trayectoria fiscal de Estados Unidos depende cada vez más de la expansión continua del balance y del refinanciamiento de la deuda, el crédito del dólar sufre un cambio sutil: sigue siendo la mejor opción, pero ya no es gratuita, el coste de oportunidad aumenta significativamente.
Pero lo fatal no es eso, sino que cuando el crecimiento depende cada vez más de la electricidad, la capacidad de cálculo, los recursos, la capacidad productiva, lo que el sistema financiero hace mejor –usar expectativas, apalancamiento, tasas de descuento para traer el futuro al presente de la nada– se topa con restricciones duras del mundo físico.
El llamado tema de Groenlandia, los aranceles, el regreso de la manufactura. En esencia, son todas jugadas alrededor de esta restricción dura. En otras palabras, Estados Unidos debe completar primero la remodelación de la infraestructura de IA, convirtiendo el dólar en el único comprobante para comprar la mayor capacidad de cálculo y la productividad más eficiente del mundo. Esta es la condición necesaria para el regreso triunfal del dólar.
De lo contrario, en el contexto de las restricciones físicas y la redefinición de la división global del trabajo por la IA, el sistema del dólar perderá gradualmente su capacidad de descontar el futuro, avanzando gradualmente hacia su era del Dharma final. Una decadencia relativa lenta pero irreversible, hasta que aparezca un anclaje monetario que represente mejor la productividad real y el dominio tecnológico para reemplazarlo.
